Em um relatório recente sobre o setor de aluguel de caminhões e equipamentos, a XP Investimentos anunciou a cobertura das ações da Mills (MILS3) e da Armac (ARML3) com recomendações de compra. A corretora estabeleceu preços-alvo de R$ 21 para Mills, representando um potencial de alta de 86%, e R$ 14 para Armac, indicando um upside de 53%.
Oportunidades de Crescimento no Setor de Aluguéis
Os analistas Pedro Bruno, Bruno Vidal e Matheus Sant’anna, autores do relatório, acreditam que ambas as empresas estão extremamente bem-posicionadas para aproveitar o que denominam como uma “oportunidade de crescimento duplo”:
- Crescimento do Mercado: Devido à baixa penetração de aluguéis, especialmente na Linha Amarela, que se mostra como um mercado em grande expansão.
- Ganho de Participação de Mercado: As empresas podem alavancar sua escala e implementar estratégias corporativas eficazes para aumentar sua participação no mercado.
A XP destaca que as avaliações das empresas são bastante atraentes, com múltiplos abaixo da média do setor. Especificamente, Mills e Armac são negociadas a 8,0 e 9,9 vezes o múltiplo de preço sobre lucro (P/L) esperado para 2025, em comparação com 10,5 vezes a mediana do setor.
Segmentos de Destaque no Mercado
Linha Amarela e Plataformas Elevatórias
Os analistas da XP identificaram grandes oportunidades de crescimento no segmento de Linha Amarela devido à baixa penetração de 26% em um mercado endereçável de aproximadamente 450 mil ativos, o que gera receitas estimadas em cerca de R$ 40 bilhões. Outro segmento promissor são as Plataformas Elevatórias. Apesar da alta penetração de serviços aéreos (80%), apenas 16% dos aluguéis utilizam essas plataformas, indicando um potencial significativo de substituição por alternativas mais eficientes.
Formas e Escoramentos (F&S)
Embora tenha um perfil de demanda mais cíclico, dependente de projetos de infraestrutura, o segmento de F&S oferece benefícios importantes, como baixo investimento marginal e oportunidades de venda cruzada. Este segmento contribui para a geração de fluxo de caixa livre (FCF), apoiando a sustentabilidade financeira das empresas.
Desempenho e Perspectivas da Mills
Após enfrentar dificuldades entre 2012 e 2016 devido à concentração setorial, a Mills passou por uma reviravolta operacional e estratégica significativa. A empresa tornou-se uma plataforma diversificada de serviços de aluguel. A visão positiva da XP sobre a Mills baseia-se em:
- Plataforma de Multi-Locação Bem-Sucedida: Combina uma posição de liderança em plataformas elevatórias, um novo caminho de crescimento na Linha Amarela e uma posição sólida em F&S.
- Avaliação Atrativa: Mills apresenta uma das avaliações de aluguel mais baratas globalmente, com potenciais de reclassificação significativos à frente.
Fatores que Contribuíram para a Recuperação da Mills
Os “Novos Moinhos”, como a Mills se autodenomina após a reestruturação, beneficiaram-se de uma abordagem estratégica que incluiu a expansão da presença nacional e a diversificação dos serviços oferecidos. A liderança em plataformas elevatórias é um diferencial competitivo, preparado para se beneficiar da presença nacional única da empresa. O novo caminho de crescimento na Linha Amarela adiciona potencial de retorno e previsibilidade de lucros, enquanto a sólida posição em F&S apoia a geração de FCF e oferece oportunidades de vendas cruzadas.
Potencial de Crescimento da Armac
A Armac evoluiu de uma operadora regional para a maior locadora de Linha Amarela do Brasil. A XP tem uma visão positiva da empresa baseada em:
- Perfil de Alto Crescimento e Alto Retorno: Devido ao seu foco no segmento LA, que tem baixa penetração em um mercado endereçável vasto.
- Resiliência nos Negócios: Com contratos complementares que aumentam a vida útil dos ativos e diminuem a ciclicidade das receitas.
- Modelo de Negócios Orientado a Serviços: A Armac oferece manutenção verticalizada e atendimento personalizado às necessidades operacionais dos clientes.
- Avaliação Atrativa: A empresa apresenta um potencial de valorização significativo devido a uma combinação de múltiplas reclassificações e crescimento dos lucros.
Expansão e Sustentabilidade da Armac
A evolução da Armac reflete uma estratégia de crescimento agressiva e eficiente, focada em maximizar a utilização dos ativos e reduzir a ciclicidade das receitas. O modelo de negócios da empresa é orientado a serviços, com um processo interno de manutenção verticalizado que facilita o atendimento às diversas necessidades operacionais dos clientes.
Recomendação do Bradesco BBI
O Bradesco BBI também recomenda a compra das ações de Armac e Mills, com preços-alvo de R$ 18 e R$ 17, respectivamente. O banco projeta que os lucros líquidos das empresas no segundo trimestre de 2024 (2T24) serão 23% e 8% abaixo do consenso, devido à desaceleração no crescimento das receitas.
Outras Companhias do Setor de Aluguel de Veículos
Vamos (VAMO3)
O Bradesco BBI projeta um lucro líquido de R$ 201 milhões para o 2T24, 12% abaixo do consenso. A reapropriação de frota deve aumentar 67% no trimestre, e as margens das concessionárias devem cair à medida que a Vamos reduz os estoques. O banco recomenda compra, com preço-alvo de R$ 12,00.
Movida (MOVI3)
Para a Movida, o banco prevê um lucro líquido ajustado de R$ 61 milhões, 38% acima do consenso, apesar dos impactos das enchentes no Rio Grande do Sul. A recomendação é de compra, com preço-alvo de R$ 11,00.
Localiza (RENT3)
A Localiza deve registrar uma depreciação trimestral de 6% no segmento de aluguel de veículos, resultando em um lucro líquido de R$ 656 milhões, 3% abaixo do consenso. A recomendação do banco é de compra, com preço-alvo de R$ 80,00.